магнит или лента что лучше
«Магнит» и «Лента» поглотят конкурентов. Покупать или продавать?
Крупные российские продуктовые ретейлеры станут еще больше. Что ждать от сделок инвесторам?
Что происходит
«Магнит» покупает группу компаний «Дикси», а «Лента» поглощает сеть супермаркетов Billa. На этих новостях 18 мая акции «Магнита» выросли до трехнедельных максимумов, на 4,78%: цена достигала 5 379 рублей за штуку, но к вечеру откатились к 5 235 рублям. У «Ленты» на бирже обращаются облигации и депозитарные расписки. Последние в день объявления о сделке подорожали на 6,79%, их цена достигала 250 рублей.
Сделки должны завершиться летом 2021-го, но «Магнит» оставил возможность при определенных обстоятельствах продлить процесс до конца сентября. Оба поглощения еще должна одобрить ФАC.
«Магнит» + «Дикси»
Первый в стране по количеству магазинов ретейлер увеличит примерно на 12% свою сеть за счет более чем 2 600 магазинов формата «у дома», работающих под брендом «Дикси», и 39 суперсторов «Мегамарт». Общее количество магазинов «Магнита» превысит 18 200. Большая часть помещений под торговые точки малого формата находится в аренде, существенная часть площадей «Мегамартов» перейдет в состав собственности. Бренд «Дикси» будет сохранен. Из имущества «Магнит» также получит пять распределительных центров, принадлежащих «Дикси».
Предварительная оценка этих активов — 92,4 млрд рублей, коррекция цены еще возможна с учетом оборотного капитала и чистого долга. Оплачивать укрупнение «Магнит» намерен из собственных средств и неиспользованных кредитных линий.
«Магнит» существенно приблизится к лидеру продуктового ретейла по оборотам X5 Retail Group.
«Лента» + «Билла»
Сеть номер три по обороту «Лента» выкупит примерно за 19 млрд рублей (215 млн евро) супермаркеты «Billa Россия». Бренд «Билла» будет ликвидирован. Под торговую марку «Лента» перейдут более 160 магазинов, вся логистическая инфраструктура. Общее количество магазинов по итогам сделки превысит 550 гипермаркетов и супермаркетов.
Новый расклад
Сделка позволит «Магниту» усилить лидерство по количеству магазинов и вплотную приблизиться к Х5 по выручке.
Самые доходные акции за прошлый год
По словам собеседников Банки.ру, затраты на интеграцию «Биллы» могут увеличить издержки «Ленты», поскольку в ее планах полностью ренбрендировать купленные магазины «Билла», объем вложений оценивается примерно в 25—30 млрд рублей. Однако для сети это не должно быть проблемой. «Лента» выигрышно смотрится по сравнению с конкурентами с точки зрения долговой нагрузки. Показатель «долг к капиталу» у «Ленты» составляет 120% против среднего по отрасли 570%, долгосрочный долг к капиталу — 37,2% (средний показатель — 69,6%). «Лента» обладает наименьшим соотношением чистого долга к EBITDA — 2,09 (по сравнению с 2,96 среди конкурентов), говорит аналитик ГК «Финам» Артемий Шамшуков.
Эту сделку, по его словам, можно расценивать как часть выполнения стратегии «Ленты»: по итогам 2021 года сеть намерена расширить площадь как минимум на 100 тыс. кв. м. А к 2025 году планирует удвоить выручку: с 445 млрд рублей в 2020-м до 1 трлн рублей в 2025-м.
По мнению начальника управления торговых операций на российском фондовом рынке «Фридом Финанс» Георгия Ващенко, в обоих случаях с «Магнитом» и с «Лентой» критический уровень долговой нагрузки достигнут не будет. «Магнит», возможно, займет еще 60—80 млрд рублей. Но его долговая нагрузка будет ниже 2 х EBITDA. Ретейлер к концу года сможет, как и запланировал, открыть собственные магазины в количестве сопоставимом с тем, что покупает.
«Синергия от сделок будет заметна по итогам четвертого квартала, то есть после публикации операционных результатов, которая ожидается в конце зимы 2022 года. Полагаю, что рынок начнет отыгрывать это ранее, осенью», — говорит Ващенко.
В долгосрочной перспективе укрупнение бизнеса может приводить к росту капитализации потребительского сектора в целом, предполагает Дмитрий Пучкарев, эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций». Такие крупные сделки могут привлечь на российский рынок средства зарубежных инвесторов, которые интересуются крупными компаниями потребительского сектора.
Как считает Георгий Ващенко, после сделок «Лента» и «Магнит» ничего не теряют в финансовом плане и сохраняют прежний потенциал роста. Например, «Магнит» не откажется от выплаты дивидендов: если в последнее время ретейлер выплачивал 250—300 рублей на акцию, то к 2022 году вполне может увеличить выплаты акционерам на 14%, а при самом оптимистичном прогнозе — и на 20%.
Что дальше?
Поглощения ожидаемые — курс на укрупнения был объявлен в стратегиях. «Высокий спрос позволил увеличить операционный денежный поток, что создает благоприятные возможности для покупок и большей активности в M&A», — комментирует аналитик «ВТБ Мои инвестиции» Елизавета Лебедева.
Аналитики указывают, что российский рынок по-прежнему остается сильно фрагментированным и в ближайшие годы в потребительском секторе состоится еще несколько таких сделок. Доля топ-10 игроков на рынке в 2020 году составила лишь 37%, отмечает Дмитрий Пучкарев.
Однако пока большого количества сетей, готовых к продаже, не наблюдается, поэтому Георгий Ващенко прогнозирует в ближайшие пару лет еще только 5—10 сделок. Курс на слияние он объясняет тем, что по стране федеральные сети еще не достигли предельного размера, разрешенного ФАС. «Если в принципе можно расти, то почему бы это не делать? Рост — стратегия любого здорового бизнеса», — заключает эксперт.
Реальные доходы населения падают, государство давит на ретейлеров, устанавливая ограничения по росту цен. Все это может привести к замедлению роста или даже к снижению выручки ретейлеров в краткосрочном периоде и является еще одной причиной поглощений, объясняет Артемий Шамшуков. Поглощения снижают издержки и становятся одним из немногих способов поддерживать рост прибыли.
Сравним Перекресток и конкурентов: Пятерочка, Магнит и Лента
Мы сравниваем Перекресток именно с основными конкурентами. Я не отношу сюда Глобус или Метро, а рассмотрю особенности относительно небольших сетевых гипермаркетов. Я, как обычный потребитель, помимо собственно Перекрёстка, также регулярно посещаю сети Пятёрочка, Лента, Магнит и для себя четко определил сильные стороны каждой из них. «Карусель» в нашем городе не сильно популярна, да и представительств мало, поэтому она не является реальным конкурентом.
Перекресток и все все все
Обычно все выводы делаются в конце материалов — как бы подводя итог, но я сразу хочу обозначить свою беспристрастную позицию :). Перекресток у меня ассоциируется с высочайшим качеством как продукции, так и сервиса, но совсем не ассоциируется с доступными ценами. Точнее так было (это я про цены) до последнего времени. Видимо руководители поняли, что без конкурентоспособных цен им будет сложно тягаться с другими сетями. А цены эти часто получаются за счет реальных скидок!
Если вкратце упомянуть про каталог, то в магазине «Перекрёсток» особый упор делается на молочную продукцию, сладости, напитки, колбасы и сыры, фрукты и овощи, целый отдел с гигиеническими средствами. Бакалея — так же отличный выбор и разнообразный ассортимент.
Там можно купить всё, кроме крупной бытовой техники и живых кур. Даже есть собственный отдел с готовой продукцией, где можно по доступной цене прикупить себе обед на работу.
Именно за счет следующих фишек Перекресток и выделяется среди конкурентов:
Конкуренты?
Теперь вкратце пройдемся по конкурентам, чтобы было понятно, какое отношение у меня сложилось с обозначенными ниже сетями.
В моем понимании, в магазинах «Магнит» и «Пятёрочка» ассортимент товаров почти одинаковый, во время акций с наклейками, даже товар выставляют почти идентичный. В небольших «Магнитах» с хлебобулочными изделиями конечно беда, в том время как в «Семейных» проблем с этим нет. Радует большой выбор выпечки, от плюшек и пирожков, до мягкого багета и в «Пятёрочке» — часто эта выпечка реально свежая и теплая. Тут надо сказать что конкуренты стараются не сильно отстать от Перекрестка, но пока этого у них не получается :).
Любители коктейлей и алкогольных напитков точно не пройдут мимо и найдут что-то себе по душе во всех представленных магазинах. Но, будем откровенны, в Пререкрестке, все таки, цены выше чем в тех же Магните или Ленте. Другой вопрос что и ассортимент — бренды и производители — отличается, и видимо цена на алкоголь, отчасти, продиктована именно этим.
«Ленте» для меня лидер по части непродовольственных товаров. Если честно, то я не знаю, чего там нет. Огромный ассортимент посуды, товаров для дома, игрушки, текстиль, бытовая техника, продукты питания для новорожденных, одежда и всё прочее из продуктов питания, что продаётся в любом магазине. Заходя в «Ленту», я точно знаю, что найду тот товар, за которым шла.
Кстати, даже в небольших Перекрестах всегда есть охлажденная рыба (иногда даже живая)! Это огромный плюс — именно ради этого мы часто ходим именно туда. Цена — к сожалению кусается, но все равно это лучше, чем покупать огромный кусок льда.
Всё остальное в магазинах примерно одинаковое: детское питание, молочная продукция, сладости, консервы, напитки, соки и т. д.
Где же дешевле
В каждом магазине свои акции, поэтому определить, где нужно покупать продукты ежедневно очень сложно. Как я уже упоминала, то в Перекрестке цены начали постепенно «снижаться», в том числе и за счет акций. Предлагаю для примера сравнить цены на некоторые — одни и те же — товары во всех магазинах.
Цены зафиксированы в один конкретный период времени — он уже прошел, поэтому и цены, скорее всего, изменились.
| Название товара | «Пятёрочка» | «Магнит» | «Лента» | «Перекрёсток» |
| Nescafe Gold, растворимый, сублимированный, 190г. | 319 рублей | 199 рублей (по скидке) |
начальная цена 400рублей
с картой магазина 399рублей
1000 рублей
с картой магазина 359рублей
439 рублей
299 рублей
134 с картой магазине
62 рубля начальная цена
39 рублей с картой магазина
1974 рубля начальная цена
954 рубля с картой магазина
Как видите, мои опасения по поводу высоких цен в Перекрестке не подтвердились :). Да, эти товары вырваны из контекста, но все равно, дают хоть какое-то общее видение.
Цена товара и его качество
Давайте для начала разберёмся, от чего зависит качество товаров в магазинах — каковы критерии этого самого качества.
Определим несколько факторов:
Про просрочку могу сказать сразу, что она есть в любом магазине. Все мы люди и не возможно уследить за всем и не просмотреть банку кефира с подходящим сроком годности. Я сама лично адекватно к этому отношусь.
Но по моему опыту, бывало так, что в магазине покупал рыбу с хорошим сроком годности на упаковке, а при открытии обнаруживал то, что она уже давно пропала. Не знаю, перебили сроки в магазине, либо же от неё отказался клиент и она просто провалялась на кассе в магазине, либо холодильник плохо держит температуру. Сложно оценить ситуацию.
Конкретно в «Пятёрочке» (у нас на районе 🙂 ) строго следят за овощами и фруктами, там не найдёшь гнилых продуктов. Но с хлебом бывали проблемы — я сама несколько раз обнаруживала плесень.
В «Магните» на товары с подходящим сроком годности делают хорошую скидку, наклеив саму наклейку на товар. Но, иногда забывают это сделать. А иногда вообще забывают убирать такие товары с прилавков. В небольших Магнитах беда с хлебом — выбор очень маленький. Зато с вином все в порядке :).
В «Ленте» так же не проходят мимо плохих товаров, их снимают с полок и отправляют обратно к поставщику. Контроль начинается ещё задолго до того момента, как продукция приезжает на склад магазина. Вообще, Лента в целом хорошая сеть, правда мне не очень подходит по брендовым наименованиям.
И наконец, в «Перекрёстке» очень строго следят за качеством товара вообще! Если Вы обнаружили некачественный товар и обратились к администратору, либо же продавцу, то вы имеете право купить такой же товар, но с хорошим сроком годности, бесплатно. Интересный ход. Овощи и фрукты здесь всегда чистые, красивые :). Есть готовая еда, свежая рыба. В общем — красота!
А теперь главный вопрос — что с ценами? Да, я сама считаю, что Перекресток дороже конкурентов. На некоторые позиции цены выше, а на некоторые наоборот — ниже. При этом, я все равно готова переплачивать, потому что за эту цены я получаю качественные товары, чистоту в магазинах, пространство, где никто не толкается и в целом качественный сервис. Единственный минус — часто большие очереди, причем больше 4-5 человек на кассу.
«Магнит» попробует купить «Ленту». Как это скажется на акциях
Сеть «Магнит» выразила желание купить 100% акций розничной сети «Лента». Об этом стало известно после того, как «Севергрупп» миллиардера Алексея Мордашова договорилась о покупке 41,91% акций «Ленты» у нынешних владельцев.
«В настоящий момент акции «Ленты» и «Магнита» ведут себя так, будто сделка между ними действительно состоится, — заявил аналитик компании «Солид» Вадим Кравчук. — Бумаги «Ленты» растут, ориентируясь на озвученную цену. Цена, указанная в предложении «Севергрупп», практически достигнута. Акции «Магнита» закономерно снижаются. Так практически всегда происходит с компанией, которая выступает покупателем».
Как в реальности будут развиваться события, сейчас сказать вряд ли возможно, предупредили эксперты. «Информации от «Магнита» на текущий момент недостаточно, что не позволяет оценить вероятность той или иной ситуации, — продолжил Кравчук. — «Магнит» сделал конкурирующее предложение, увеличив цену, поэтому дальнейшее решение за акционерами».
В чем плюсы для бизнеса «Магнита»
«В случае покупки «Магнитом» «Ленты» совокупная выручка объединенной компании превысила бы выручку Х5. «Магнит» вновь стал бы лидером рынка. В связи с этим между «Магнитом» и «Лентой» могла бы реализоваться определенная синергия — как минимум, в части закупочных условий», — уверен старший аналитик Альфа-Банка Евгений Кипнис.
«Долгосрочный позитивный эффект от возможной консолидации двух торговых сетей будет значительным. Объединенная компания обгонит X5 по выручке и чистой прибыли и займет лидерство в сегменте», — согласился с коллегой Вадим Кравчук.
Поглощение «Ленты» станет для «Магнита» очень серьезным вызовом, считают в «Алго Капитале». По мнению аналитиков, акции «Магнита» не смогут восстановиться к высоким уровням 2015-2017 годов.
У «Магнита» слишком много собственных проблем, чтобы еще и заниматься скупкой столь крупных активов, требующих дополнительного финансирования, считает начальник отдела инвестидей «БКС Брокер» Нарек Авакян. По его словам, стратегия «Магнита» всегда была монобрендовой, поэтому неизвестно, как отнесутся покупатели к тому, что у компании появится еще один бренд.
Момент для сделки выбран крайне удачный — сейчас весь ретейл стоит очень дешево, констатировали в БКС. Купив акции по текущим ценам можно получить более высокую доходность при восстановлении потребительского спроса, заявил аналитик.
Как поступить с акциями
«В краткосрочной перспективе сделка могла бы увеличить долговую нагрузку «Магнита». В связи с ростом сети «Магнит» в 2019 году планирует инвестировать около ₽75 млрд. В случае приобретения «Ленты» «Магниту» пришлось бы также инвестировать в ребрендинг магазинов. Поэтому в краткосрочной перспективе мы бы ожидали негативной реакции рынка», — предупредил Евгений Кипнис из Альфа-Банка. Снизиться могут и котировки «Ленты», указали аналитики, опрошенные РБК Quote.
Стоимость компании на рынке, рассчитанная из количества акций компании, умноженного на их текущую цену. Капитализация фондового рынка – суммарная стоимость ценных бумаг, обращающихся на этом рынке. Ценная бумага, привязанная к акциям определенной компании и выпущенная банком (банком-депозитарием).Главная возможность, которую дает инвестору депозитарная расписка, это возможность практически владеть акциями иностранной компании, но при этом оставаться в рамках законодательства банка-депозитария. Например, американская депозитарная расписка (АДР) на акции российской компании — это, с одной стороны, американская ценная бумага, торговля которой регулируется американским законодательством, с другой стороны, она дает право на долю прибыли и право голоса на собрании акционеров российской компании
Дело времени: почему «Магнит» и «Лента» решились покупать конкурентов именно сейчас
К концу 2020 года «Магнит» занял сильную финансовую позицию — с большим объемом денежных средств на балансе и достаточно низким уровнем долговой нагрузки. Соотношение чистого долга к EBITDA составило 1,1. За счет покупки «Дикси» «Магнит» в один момент решает свою давнюю задачу — резко увеличивает рыночную долю в Москве, Московской области и на северо-западе, где исторически его присутствие было слабым.
Известно, что «Магнит» заплатит за покупку 2612 магазинов «Дикси», 39 «Мегамартов» и пяти распределительных центров более 92 млрд рублей. Много это или мало? Простая арифметика показывает, что каждый купленный магазин «Дикси» (за вычетом оценочной стоимости «Мегамартов» и распределительных центров) обойдется ретейлеру в 30 млн рублей, притом что затраты на один магазин «Магнит» составляют в среднем около 10-15 млн рублей (в зависимости от площади).
За что готов переплатить второй крупнейший игрок в стране? Большая часть магазинов «Дикси» — зрелые, они имеют качественные локации с уже сформировавшимися потоками покупательского трафика. Без сделки, путем органических открытий «Магниту» пришлось бы потратить гораздо больше времени, чтобы достичь аналогичного результата, причем качество локаций, скорее всего, было бы ниже.
За 2020 год продуктовая сеть «Дикси» как один из бенефициаров коронакризиса заметно улучшила свои финансовые показатели. По итогам прошлого года выручка компании выросла на 8,6%, до 304 млрд рублей, чистая прибыль составила 7 млрд рублей, рентабельность по чистой прибыли — 2,4% (данные РСБУ). «Магнит» пообещал сохранить бренд «Дикси», а это значит, что, несмотря на смену собственника, бизнес продолжит непрерывно работать и генерировать денежный поток без остановки на ребрендинг и ремонт (в среднем 9-14 млн для одного магазина).
С другой стороны, Billa — не такой успешный актив с точки зрения финансовых показателей, как «Дикси» у «Магнита». В 2018-2020 годах российское подразделение Billa генерировало убытки. Выручка компании за последний год сократилась на 3,7% и составила 48 млрд рублей, убыток — 1,7 млрд рублей. Последний раз она получила чистую прибыль в 2017 году, с 2018-го Billa не выплачивала дивиденды. В прошлом году компания начала оптимизировать портфель, закрывать убыточные точки. Очевидно, развивать бизнес в России западному акционеру (Rewe Group — одна из крупнейших в Европе) было непросто: предложение от «Ленты» стало неплохим выходом из актива.
Сумма сделки составит €215 млн (или 19,4 млрд рублей по курсу на 19 мая). Однако это не все траты «Ленты»: компания объявила, что магазины сети будут переведены под ее бренд, а торговая марка Billa прекратит свое существование. Ребрендинг и интеграция не смогут пройти одномоментно: они растянутся во времени, а также потребуют от нового владельца дополнительных вложений — до 10 млрд рублей (плюсом к сумме сделки).
Как изменится расстановка сил в продовольственном ретейле после сделок и представляет ли консолидация угрозу для лидера отрасли — X5 Retail Group? В 2021 году «Магнит» может обойти Х5 по объему торговых площадей: к концу этого года первый будет управлять 8,9 млн кв. м (из них 850 000 кв. м у «Дикси»), а второй — 8,4 млн кв. м. Но стоит отметить, что расчет площадей «Магнита» включает дрогери-сеть «Магнит Косметик» — 1,6 млн кв. м. Разрыв по выручке между конкурентами к концу года сократится, но Х5 сохранит лидерство — около 2,2 трлн рублей против чуть менее чем 2 трлн рублей у «Магнита» и «Дикси» вместе взятых. К существенному обострению ценовой конкуренции в Москве, Подмосковье и Санкт-Петербурге это также не приведет. Во-первых, поведение всех игроков ретейла сейчас достаточно рационально. Во-вторых, «Магнит» не станет резко снижать цены и обострять конкуренцию, так как сейчас ретейлер больше сфокусирован на эффективности бизнеса, рентабельности и отдаче на капитал.
Мнение редакции может не совпадать с точкой зрения автора
Лидеры продаж: пять крупнейших российских ретейлеров
Лидеры продаж: пять крупнейших российских ретейлеров
«Лента», «Магнит» и Х5 – в какой ритейл инвестировать?
Акции российских ритейлеров «Лента», «Магнит» и Х5 оказались под давлением после того, как ФАС сообщила, что проводит антикартельные проверки торговых сетей с целью недопущения необоснованного повышения стоимости социально значимых продовольственных товаров. Компаниям грозит штраф в размере 600 млрд рублей.
Насколько серьезно это может повлиять на акции российских ритейлеров? На вопрос журнала Фортерйдер ответил Николай Дудченко, независимый финансовый аналитик.
– Сегодня разбираемся с российским ритейлом. Сравним сразу 3 компании «Лента», ПАО Тандер (Магнит) и ПАО X5 Retail Group («Пятерочка», «Перекресток», «Карусель»).
Здесь важно упомянуть, что внезапная проверка Федеральной антимонопольной службы (ФАС) в отношении трех крупнейших ритейлеров уже негативно отразилась на акциях компаний. Например, цена на акции Магнит 13.08 опустилась с 5600 руб. до 5433 руб., т.е. упала почти на 3%; акции «Лента» за 13 и 16 августа потеряли порядка 2,6%; акции X5 16.08 просели до уровня 2380 руб.
Несмотря на то, что событие с проверкой ФАС безусловно является негативным фактором, я не думаю, что в среднесрочной перспективе это способно оказать сильное отрицательное влияние на капитализацию компаний. Как отмечают эксперты, на все процедуры, проводимые антимонопольной службой, уйдет от 3 месяцев до одного года, далее будет еще время до 1 года до вынесения решения по административному штрафу в том случае, если картельный сговор будет выявлен. Как следствие, акционерам вряд ли сейчас стоит сильно опасаться.
Теперь разберемся в ключевых метриках компаний, для того чтобы понять, кто же из отечественного ритейла выглядит более привлекательно.
«Закредитованность» (отношение всех обязательств ко всем активам компаний):
Вывод: как можно заметить, из трёх компаний, наиболее хорошо дела обстоят у «Ленты», чья долговая нагрузка не превышает 70% от общих активов компании. Самой закредитованной является компания X5 Retail Group.
Теперь разберемся с капитализацией компаний и сравним капитализацию со стоимостью активов.
Вывод: как можно заметить, капитализация всех трёх компаний ниже стоимости активов. Наиболее интересной здесь как раз выглядит компания X5 Retail Group.
Темпы роста выручки и чистой прибыли компаний:
Вывод: как можно заметить, наиболее интересной выглядит ситуация с компанией «Магнит». Выручка и чистая прибыль за последний год достаточно сильно выросла. Сильный рост чистой прибыли компании «Лента» за последний год была обусловлена тем, что в 2019 г. чистая прибыль компании была отрицательной.
Ценовые мультипликаторы компаний:
Вывод: как можно заметить, по всем ключевым метрикам «Лента» выглядит более интересной, по сравнению с конкурентами.
Вывод: по рентабельности собственного капитала наиболее интересной сморится компаний X5, «Магнит» и «Лента» находятся примерно на одном уровне.
Вывод: цифры говорят сами за себя. Дивидендная доходность компании «Магнит» на процент выше, чем X5.
Итак, в результате проведенного анализа, я предлагаю в первую очередь обратить внимание на компании «Магнит» и «Лента». Причины следующие: у этих компаний ниже уровень долговой нагрузки, темпы роста чистой прибыли за последний год положительные, компании имеют достаточно низкие мультипликаторы (особенно P/E). Рентабельность активов компаний выше, чем у X5.