Рубль как резервная валюта
Закрома родины: В чём Россия хранит свои международные резервы и как это привлекает триллионы от инвесторов
Коллаж © LIFE. Фото © Shutterstock
Понятие «международные золотовалютные резервы» появилось в XXI веке, и хотя этот показатель является классическим индикатором финансовой стабильности отдельно взятой страны в мире, он не отражает её место и роль в мировой экономике. Многие страны, входящие в первую десятку по объёму своих резервов (например Швейцария, Саудовская Аравия, Тайвань), не являются экономическими флагманами, в то время как государства второй десятки (например Германия, Франция, Израиль) зачастую имеют более высокие показатели экономического роста.
Кстати, Россия по объёмам международных резервов — четвёртая в мировом рейтинге, что также не позволяет любителям «санкционного давления» предпринять резкие недружественные действия в сфере экономики.
Как считает немецкое биржевое издание Börse am Sonntag, если предположить фантастический сценарий полной внешней изоляции России, то накопленных резервов стране хватит примерно на три года, это никак не отвечает интересам коллективного Запада, ведь при длительной «экономической блокаде» неизбежно пострадают и его интересы.
Кудрин назвал альтернативы доллару для хранения активов ФНБ
Что же представляют из себя международные (золотовалютные) резервы РФ? Вопреки представлениям обывателей, это не только золото, но в большей степени валюта в виде иностранных денег, а также ценных бумаг. С золотом всё понятно, оно размещено в специальных хранилищах Центрального банка в Москве, Санкт-Петербурге и Екатеринбурге в виде слитков и монет, изготовленных из драгоценного металла с пробой не ниже 995/1000. Но доля этого «монетарного золота» в составе резервов колеблется в районе 22,4% от общего объёма. Остальное — это высоколиквидные иностранные активы, а по сути — ценные бумаги следующих характеристик.
Специальные права заимствования (СПЗ), или СДР (англ. Special Drawing Rights) — это искусственно созданное резервное и платёжное средство, эмитируемое Международным валютным фондом (МВФ), оно имеет только безналичную форму в виде записей на банковских счетах. По сути это некие виртуальные деньги, которые выпускает МВФ, и курс таких денег рассчитывается каждый день на основе котировок четырёх базовых валют (доллара США, евро, английского фунта и японской иены). Обычно СДР используют в качестве резервных денег при проведении межгосударственных операций, в частности при расчётах с тем же МВФ. Например, если Фонд выдаёт кредит какой-то стране, то номинирует он его в СДР и, соответственно, требует обратно его тоже в СДР, в этом и состоит расчётная функция.
Россия — член МВФ, именно поэтому СДР в структуре международных резервов РФ присутствуют, но составляют всего 1,17% от всех резервов.
Актив иностранных валют — это государственные и негосударственные долговые ценные бумаги разных стран; депозиты и остатки на счетах в иностранных банках; требования к иностранным контрагентам по поставке валюты; средства, инвестированные по сделкам обратного РЕПО; требования в иностранной валюте и облигации внешнего облигационного займа РФ, а также иные права требования к контрагентам по заключённым сделкам. Указанные инструменты номинированы в долларах США, евро, фунтах стерлингов, канадских и австралийских долларах, швейцарских франках, иенах, юанях и специальных правах заимствования.
Все эти средства не статичны, а приносят доход в виде процентов или фиксированных сумм. В общей массе международных резервов на них приходится примерно 77%.
Почему рубль не резервная валюта
В США официально сменился президент. Член Демократической партии Джо Байден в среду принес присягу и вступил в должность. Впрочем, о первоочередных экономических мерах, которые новый американский президент намерен предпринять в первые дни своего правления, он объявил еще на прошлой неделе. Новый пакет стимулов, призванный ускорить восстановление экономики США, совсем немного недотягивает до двух триллионов долларов. Причем, в отличие от принятого в декабре пакета стоимостью 900 миллиардов, за который Дональд Трамп бился с Конгрессом несколько месяцев, у этого плана есть все шансы быстро получить одобрение законодателей. Поскольку после довыборов в Сенат демократы получили контроль над обеими палатами Конгресса.
Больше половины заявленной суммы — ровно триллион долларов — демократы намерены направить на поддержку населения. Каждый американец должен получить чек на 1400 долларов, чтобы вместе с утвержденными в декабре 600 долларами на человека общая сумма составила 2000. Кроме того, минимальный размер почасовой оплаты труда предлагается повысить сразу вдвое — с нынешних 7,25 доллара до 15 долларов.
Откуда возьмутся эти деньги при рекордном бюджетном дефиците и перевалившем за 100% ВВП госдолге, никто особенно и не скрывает. Федеральное казначейство выпустит облигации, а Федеральный резерв большую их часть выкупит. Проще говоря, дополнительные госрасходы будут покрыты за счет печатного станка.
Это станет апогеем «нетрадиционной» денежно-кредитной политики, которая более 10 лет назад начиналась с таких «краткосрочных» и «экстраординарных» мер, как политика нулевых, а позже и отрицательных ставок и первых программ «количественного смягчения». Сейчас эта нетрадиционная политика практически во всех развитых странах стала нормой. Ведь нельзя сказать, что Байден пытается сделать то, что до него никто никогда не делал. Стоит напомнить, что в марте прошлого года Конгресс одобрил антикризисный пакет Трампа на 2,2 триллиона долларов, а в мае увеличил его еще почти на полтриллиона. И все это не сильно выбивается из тех мер, которые принимались в других развитых экономиках.
Затронул тему сверхмягкой денежно-кредитной политики и беспрецедентных бюджетных стимулов главный устроитель форума, ректор Российской академии народного хозяйства и госслужбы Владимир Мау в ходе дискуссии об экономическом росте. Ее участниками были председатель Центробанка Эльвира Набиуллина, министр финансов Антон Силуанов и министр экономического развития Максим Решетников. Подробно пересказывать развернутый ответ Набиуллиной не имеет смысла, запись дискуссии доступна по ссылке выше.
Иллюстрация: Fanatic Studio/Getty Images
Остановлюсь лишь на том, что глава Банка России повторила неоднократно звучавший в прошлом году тезис: Россия не печатает деньги, поскольку позволить себе это могут только те страны, которые печатают резервные валюты. И тут возникает целый ворох неприятных вопросов.
Первый: почему, собственно, при всех тех бесспорных достижениях ЦБ и Минфина за последние два десятилетия рубль так и не стал резервной валютой. Размеры экономики вполне позволяют. Достаточно взглянуть на Швейцарию, которая сколько ни печатает свои франки — все мало. Возможно, это как-то связано с тем, что российские бизнесмены строят себе «запасные аэродромы» в Швейцарии или Великобритании, или в других местах, где чувствуют себя в гораздо большей безопасности, чем на Родине. И норовят при первой представившейся возможности на эти «аэродромы» приземлиться. Или с тем, что превращению рубля из спекулятивного инструмента в резервную валюту мешают международные санкции. Поводы для их ужесточения и введения новых появляются с удручающей регулярностью.
За примером далеко ходить не надо. Последний шанс начать непростой путь к резервному статусу представился рублю весной этого года. Российские резервы, относительно высокие ставки и чрезвычайно низкий уровень госдолга еще весной на фоне остальных стран выглядели весьма впечатляюще. И после мартовского обвала, который прокатился по всем рынкам, рубль рос. Несмотря на крайне низкие и даже отрицательные цены на нефть. Несмотря на туманные перспективы выхода из кризиса мировой экономики. А потом началось. Принятие антидемократических поправок к Конституции, отравление Алексея Навального, безоговорочная поддержка белорусского диктатора. В результате на фоне растущей нефти девальвация рубля к доллару, который триллионами появляется буквально из ниоткуда, в 2020 году составила около 20%. К евро — и того больше.
Второй, не менее важный вопрос заключается в том, насколько российские власти действительно готовы к резервному статусу рубля. Всякую дрянь, которая чуть что — обесценивается в резервах, ни государства, ни институциональные инвесторы в резервах держать не будут. А российская валюта все последние годы вела себя именно так. После кризиса 1998 года девальвация стала излюбленным способом поддержать экспортеров, к которому денежные власти прибегают со все той же удручающей регулярностью. И попробовали бы они не прибегать в условиях, когда «Роснефть» — компанию, которая больше всех выигрывает от слабой национальной валюты, — возглавляет всемогущий Игорь Иванович с его «колбасками».
В результате на практике, при всей блестящей теоретической подготовке глав российского Минфина и Центробанка, которую те демонстрировали на Гайдаровском форуме, россиян будет ждать подготовка правительства к очередному кризису: накопление резервов, повышение налогов и ужесточение регулирования. Проще говоря, включается режим «затягивания поясов» в «осажденной крепости». Минфин, кстати, возобновил покупку валюты для пополнения резервов в рамках бюджетного правила. Той самой валюты, которая триллионами печатается развитыми странами. С политикой «сильного рубля» такие действия едва ли совместимы, так что ожидать серьезного укрепления российской валюты не стоит.
А поскольку девальвация рубля — главный источник инфляции, то снижения ставок ждать не стоит тем более. В ходе той же дискуссии Набиуллина заявила, что снижение ставок было не постоянной, а контрциклической политикой ЦБ, и пора уже начинать думать о возврате от мягкой к нейтральной денежно-кредитной политике. Это означает заведомо менее комфортные условия для ведения бизнеса, чем в большинстве развитых или развивающихся стран, власти которых куда менее щепетильны.
Больше текстов об экономике, политике и обществе — в нашем телеграм-канале «Проект “Сноб” — Общество». Присоединяйтесь
Резервная валюта рубль
«Банки и деловой мир», 2007, N 12
Развитие мирового валютного рынка
Валютный рынок продолжает оставаться крупнейшим рынком мира, достигнув в 2007 г., впервые в истории нынешней цивилизации, оборота 3,2 трлн долл. США в сутки. Значимость валютного рынка и его влияние на социально-политическую обстановку во всех странах мира растут параллельно росту его объемов (см. таблицу 1).
Таблица 1. Оборот мирового валютного рынка (среднедневной оборот в апреле, в миллиардах долларов США)
Обороты рублевого валютного рынка также растут успешно. Если в августе 2004 г. общий средний дневной оборот рубля по межбанковским кассовым конверсионным операциям на внутреннем валютном рынке России был эквивалентен 11,9 млрд долл. США, то в августе 2007-го этот показатель увеличился до 52,7 млрд долл. США. Таким образом, рынок за три года вырос в 4,4 раза!
Идет развитие самих понятий «конвертируемая» и «резервная» валюта. К настоящему времени социальным ученым удалось договориться по определениям четырех типов валют.
Резервная валюта может быть мировой, региональной или локальной, о принципах классификации резервных валют также удалось договориться.
Классификация резервных валют мира, составленная по данным МВФ на 01.04.2007, представлена в таблице 2. За прошедший год доля доллара США сократилась до уровня 64,8%, а доля евро, напротив, выросла до 25,6%.
Таблица 2. Классификация резервных валют мира (по данным МВФ на 1 апреля 2007 г.)
Как выглядит структура валютных резервов стран мира, можно увидеть в таблице 3.
Таблица 3. Валютная структура валютных резервов стран мира (по данным МВФ на 1 апреля 2007 г., в миллионах долларов США)
«В серьезной реструктуризации и модернизации нуждаются и международные финансовые организации. Они были спроектированы под совершенно другие реалии и никак не найдут свое место в условиях стабильного экономического роста в большинстве развивающихся стран и растущих рынков. Так, очевидно, что мировая финансовая система, по сути завязанная на одну-две валюты и ограниченное число финансовых центров, уже не отражает текущие стратегические потребности глобальной экономики. Колебания курсов этих валют негативно отражаются на финансовых резервах целых стран, на развитии отдельных отраслей экономики в мире в целом.
А теперь давайте посмотрим на рубль: что было, что будет, чем сердце успокоится.
Развитие рубля как валюты
Рубль как денежная единица появился в XIII веке и всегда был частично конвертируемой валютой, поскольку российские города возникали на пути торговых караванов с севера на юг и с востока на запад и обслуживали внешнеторговые операции.
Октябрьская революция 1917 г. отбросила статус нашей валюты назад, сделав ее неконвертируемой на долгие семь десятилетий. С началом первых валютных аукционов Внешэкономбанка в ноябре 1989 г. рубль вновь стал частично конвертируемым. 22 августа 2007 г., в день начала котирования рубля спот Инвестсбербанком на торговой платформе LavaFX Interbank (Нью-Йорк, США), рубль стал полностью конвертируемой твердой валютой (см. таблицу 4).
Таблица 4. Развитие рубля как валюты
Разумеется, сегодня всех интересует доля рубля как резервной валюты. По моей оценке, эта доля равна нулю, поскольку достоверных сведений о включении рубля России в валютные резервы других государств я не имею.
Таким образом, РФ включила валюты нескольких государственных образований в свой резерв, но рубль сегодня не является резервной валютой ни одного государства. Да, начинаем мы с нуля, но, поскольку переговоры с центральными банками зарубежных государств о включении рубля в число резервных валют уже начались, есть реальная возможность сделать его локальной резервной валютой в 2008-м. Это определяет наши планы на следующий год.
Главные задачи будущего года
Для продвижения рубля в качестве локальной резервной валюты в 2008 г. нам необходимо:
Во-первых, продолжить укрепление рубля.
Для этого необходимо убедить Банк России по нескольким моментам.
Здесь есть одна очень важная деталь. Таблица 5 показывает, что мы торгуем иностранной валютой в три раза больше, чем мир торгует рублем (1,3% и 0,4% долей соответствующих рынков). С такой диспропорцией мы больше не можем мириться, эти доли должны быть как минимум равными.
Таблица 5. Доля рубля и российского валютного рынка (по состоянию на апрель, в % от 100%)
Во-вторых, необходимо формировать валютные резервы РФ только по статьям обслуживания государственных расходов, возвратить в Россию средства «внешнекредитной» части валютного резерва.
И здесь необходимо, чтобы Банк России принял определенные меры.
На 1 ноября 2007 г. эта часть валютного резерва страны составляла 11,7 млрд долл. США, или 2,6% от резерва 446,9 долл. США. Это как-то тревожно мало.
В-третьих, необходимо ввести графическое изображение рубля в виде знака.
Для этого необходимо убедить Банк России выполнить требование Закона от 12 июня 2006 г. N 85-ФЗ «О внесении изменения в статью 4 Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)», которое звучит так: «Внести в статью 4 Федерального закона от 10 июля 2002 года N 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» (Собрание законодательства Российской Федерации, 2002, N 28, ст. 2790; 2004, N 31, ст. 3233) изменение, дополнив ее пунктом 2.1 следующего содержания: «2.1) утверждает графическое обозначение рубля в виде знака».
То, что такой знак упростит документооборот, повысит национальную самоидентификацию россиян и узнаваемость рубля за рубежом, уже никто не оспаривает. Мы желаем успеха рабочей группе под председательством первого заместителя Председателя Банка России Г. Лунтовского, которая сейчас работает над этой проблемой.
Примечание. Заместитель Председателя Банка России К. Корищенко, ежегодная конференция UBS, Москва, 15 ноября 2007 г.:
Во-вторых, в рублях должны номинироваться контракты и осуществляться платежи по ним. Третьим фактором является ликвидность финансового рынка.
В-четвертых, необходимо перейти на рублевые расчеты при экспорте товаров из России.
Для этого необходимо:
Действия ACI Russia в 2008 году
ACI Russia планирует обсудить соответствующие запросы в ЕЦБ и в Правительство РФ на IV съезде ACI Russia в начале 2008 г.
Рубль как резервная валюта: мнения экспертов
Российский рубль пока не готов стать резервной или региональной валютой, считает МВФ. Однако необходимость искать замену доллару США назрела, признает фонд. Какая валюта может стать резервной в будущем, есть ли возможность у рубля занять место региональной валюты, Вести.Ru спросили экспертов.
Говоря о возможности рубля стать региональной резервной валютой, Матеос-и-Лаго отметила, что и это затруднительно, поскольку стран, для которых Россия является основным торговым партнером, не так много.
Первый вопрос заключается в том, что ценообразование рубля по-прежнему не является полностью рыночным, поскольку в процессе определения курса рубля участвует Банк России. В подобных условиях прогнозировать курс рубля значительно сложнее, участникам рынка необходимо учитывать дополнительный фактор (он же риск) в лице регулятора, от действий которого существенно зависят рублевые кросс-курсы, считает Ганган.
Вторым важным вопросом для получения валютой статуса резервной является наличие глубокого и ликвидного рынка госдолга, пояснил эксперт.
Основным признаком мировой резервной валюты является сравнительно низкая зависимость курса этой валюты от мировых финансово-экономических потрясений, считает главный экономист УК «Финам Менеджмент» Александр Осин.
Зависимость российской экономики от сырьевого рынка, слабость технологического и производственного секторов, а также слабый внутренний спрос не позволяют пока рассчитывать на то, что рубль в ближайшие годы станет резервной валютой, считает Осин.
По его мнению, возможность превращения рубля в резервную региональную валюту несколько выше, поскольку экономическая интеграция некоторых стран СНГ ведет к финансовой интеграции.
Решение этих вопросов, возможно, ускорится под влиянием кризиса нынешней мировой системы международных торгово-финансовых отношений, но вряд ли это займет менее пяти лет, считает эксперт.
Во-первых, рубль должен зарекомендовать себя надежной валютой. Сейчас курс рубля серьезно зависит от цен на сырьевые товары, прежде всего, на нефть. В связи с этим возможны значительные колебания курса рубля, вызванные динамикой нефтяных цен.
Во время острой фазы мирового финансового кризиса курс рубля существенно колебался: рубль подешевел примерно с 24 рублей за 1 доллар до 36 рублей за доллар. Вряд ли государства, решившие использовать рубль в качестве резервной валюты, будут готовы к подобному резкому обесцениванию своих резервов, если кризис повторится, отметил Девятов.
Во-вторых, рубль должен зарекомендовать себя устойчивой валютой. Устойчивость рубля подразумевает, прежде всего, низкую инфляцию на уровне 2-3% годовых. Инфляция в России никогда не была на таком уровне за всю новейшую историю страны, большую часть времени инфляция измерялась двузначными числами.
Вместе с тем, рубль может претендовать на роль резервной валюты. Для этого, по мнению Девятова, необходимо решить, по крайней мере, два основных вопроса: провести глубокую модернизацию экономики и уйти от сырьевой зависимости, а также радикально снизить инфляцию.
Обе эти задачи трудновыполнимы за короткий промежуток времени и, соответственно, не стоит рассчитывать на масштабное использование рубля в качестве резервной валюты в ближайшее время, считает эксперт.
Наши политики выдвигают реальные предложения продвинуть рубль как мировую резервную валюту.
Предлагаю выдвинуть свои комментарии по этому вопросу.
Лично я не вижу перспектив у рубля как резервной валюты
Рубль как резервная валюта
Резервная валюта. История и перспективы
В XIX и начале XX века в качестве главной мировой резервной валюты выступала денежная единица Британской империи — фунт стерлингов, затем эта роль перешла к доллару США, который лишь частично (в Восточной Азии) делил ее с японской иеной. В XXI же столетии триумфальное шествие доллара как единственной мировой валюты приостановилось. На финансовую арену планеты выдвинулось евро. Возникает вопрос: на какую же из мировых резервных валют сегодня ориентироваться?
Создание единой европейской валюты неразрывно связано с относящейся к началу прошлого века идеей «пан-Европы», но путь к рождению общей валюты оказался длинным. После Второй мировой войны возникли такие направления и формы интеграции Европы, как Европейское объединение угля и стали, Европейское экономическое сообщество и им подобные, и только в девяностых годах государства, решившие создать единое финансовое пространство, подписали Маастрихтские соглашения, предусматривавшие для стран-участниц жесткие финансовые нормативы: дефицит госбюджета — не более трех процентов, уровень инфляции — не более двух процентов в год, отношение государственного долга к величине валового внутреннего продукта — не более 60 проц.
Жизнь новой коллективной валюты началась 1 января 1999 года, когда на евро в безналичных расчетах перешли европейские страны, согласные на такой шаг.
Единая валюта двенадцати стран стартовала с курса, равного 1,17 доллара. Курс этот колебался то вверх, то вниз, но доллар продолжал решительно доминировать над своим европейским собратом. Однако с введением в наличные расчеты евро начал постепенно расти, и особенно процесс этот усилился с началом приготовлений США к войне с Ираком, когда целый ряд стран стал закупать евро вместо долларов в знак протеста против политики США. За последние 12 месяцев доллар снизился по отношению к европейской валюте на 21 проц. Многим показалось, что у Европы наконец появилась та самая «сверхвалюта», о которой так долго мечтали в Старом Свете. Впрочем, и в империи евро не все спокойно. Текущее удорожание евро происходит на фоне весьма вялой динамики роста европейской экономики, по итогам текущего года обещающей вырасти в лучшем случае на один процент.
Доллар США является основной резервной валютой мира. В течение последнего десятилетия более 50 % от общего объема ЗВР стран мира были в долларах США.
Евро в настоящее время вторая по использованию резервная валюта. После введения Евро в 1999 г. эта валюта частично унаследовала долю в расчетах и резервах от немецкой марки, французского франка и др. европейских валют, которые использовались для расчётов и накоплений. С тех пор доля евро постоянно увеличивается, так как центральные банки стремятся диверсифицировать свои резервы. Бывший глава ФРС Алан Гринспэн в сентябре 2007 года сказал, что евро может заменить доллар США в качестве главной мировой резервной валюты.
Фунт стерлингов являлся основной резервной валютой в большинстве стран мира в 18-м и 19-м веках. Тяжелая экономическая ситуация в Великобритании после Второй мировой войны и усиление доминирования США в мировой экономике привело к потере Фунтом стерлингов статуса наиболее значимой валюты.
Японская йена рассматривалась в качестве третьей важнейшей резервной валюты в течение нескольких десятилетий, но в последнее время степень использования этой валюты снизилась, в то время как возросла роль Фунта стерлингов.
Швейцарский франк используется в качестве резервной валюты из-за его стабильности, хотя доля всех валютных резервов в швейцарских франках, как правило, ниже 0,3 %.